有热搜“体质”的蜜雪冰城，很懂得撩拨市场关注度的那根“神经”。1月2日，也就是2024年的第一个工作日，港交所文件显示，蜜雪冰城股份有限公司向港交所递交上市申请，联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团。

蜜雪冰城踩点递表，显然有着提升市场关注热度的考量，毕竟IPO融资还需要投资者“给力”。不过，蜜雪冰城从2022年9月中旬就开始启动IPO，时隔1年多后从A股资本市场转战港股，却难言顺利。

实际上，坐拥数万家加盟店、主攻下沉市场的蜜雪冰城，正在经历“成长的烦恼”。近年，无论是其食品安全问题频发、还是加盟商不赚钱牢骚满腹，都在预示着蜜雪冰城的高速发展，或许暗藏危机。业内人士也普遍认为，上市恐非蜜雪冰城的“解药”。

IPO之路一波三折，加盟模式是“硬伤”

蜜雪冰城的IPO之路之所以一波三折。一方面是因为，蜜雪冰城过于依赖加盟店的模式，频繁遭到市场质疑。另一方面，此前的2023年2月，中国证监会发布全面实行股票发行注册制的“新政”正式落地，而蜜雪冰城或因证监会针对IPO的“红黄灯”，将食品、餐饮连锁、白酒等部分行业纳入禁止上市行列，而而无缘A股资本市场。

据蜜雪冰城介绍，蜜雪冰城聚焦为消费者提供单价约6元人民币、约1美元的高质平价现制果饮、茶饮、冰激凌和咖啡等产品。而2023年前九个月，其自营及加盟门店网络，合计出杯量约58亿杯。据灼识咨询报告，按该销量数据，蜜雪冰城也当之无愧位居国内第一、全球第二。

不过，蜜雪冰城的营收结构，或许并不健康。数据显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城旗下共有2.16万家加盟门店，累计创收103.45亿元，占总收入的比重高达99.94%。

而在门店数量方面，据其招股书显示，截至2023年9月末，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，自营门店仅占不到0.2%。

不过，随着蜜雪冰城加盟商规模不断扩大，蜜雪冰城的营收贡献过于依赖加盟商的弊端，也逐渐显现。而加盟商数量越来越多，蜜雪冰城服务加盟商的能力，也面临着巨大的考验。最直接的影响，就是以前加盟商选择蜜雪冰城甚至趋之若鹜，是因为能赚钱。

现在，却很难通过加盟赚到钱。例如，2022年以来，很多蜜雪冰城的加盟商在社交媒体，或者通过新闻记者之口，表示加盟蜜雪冰城不赚钱，甚至血亏数十万。

根据蜜雪冰城现行加盟方案，一线城市门店的加盟费为1.1万元，算上装修、租金、首期设备和原材料采购等成本，新店开业成本约为30万。经过业内人士对照其预估销量、毛利率、客单价、员工薪资、水电费、物料费等进行测算，回本周期大概需要两年。但是，加盟奶茶店，原本是一个小本生意，有多少小夫妻，能够扛过两年的艰难发展期？

况且，以上测算的盈利水平，只是平均水平，如果因为门店实际运营导致成本管控不当，甚至为了获得平台更大的线上流量扶持，加盟商还需额外支付服务费，还会导致经营亏损。

这也不难理解，为何不少加盟商到处吐槽：加盟蜜雪冰城不赚钱，还会因为业绩不达标、经营违规等原因而被区域经理罚款、甚至因为销量不佳，导致采购的原材料过期需要自己买单等了。

而从资本层面，投资者更愿意相信一个未来有故事可讲的蜜雪冰城。但是，由于其大部分营收都源自加盟商，且在模式方面过于依赖向加盟商享受物料、生产设备等，也令投资者十分担忧，随着其加盟店逐渐实现了全国性的覆盖，其加盟扩张模式，以及加盟商的经营何以持续？

食品安全问题频发，头悬达摩克利斯之剑

对于冲击IPO谋求上市的蜜雪冰城而言，还有一个可以预见的风险，那就是食品安全问题。这个问题往小处说，可能会持续影响蜜雪冰城的品牌信任度、用户口碑，间接影响其直营店及加盟店的销量。而往大处说，因为关系到消费者的身体健康甚至生命安全，无异于一把悬在头顶的达摩克利斯之剑。

据了解，过去几年，蜜雪冰城就多次因食品安全问题，登上微博等平台的热搜榜。此前有媒体报道称，截至2023年11月中旬，据北京消协统计的“2023年1月以来发生的通报统计”，蜜雪冰城在北京共有34家门店因为食品安全问题被通报，通报量位列连锁餐饮品牌榜单“第一名”。

图源：互联网公开的北京消协统计数据

据报道，蜜雪冰城28家被通报查处的原因包括但不限于：未出示员工食品安全培训记录、水池混用的问题、未能按照规定佩戴手套、未按要求进行食品贮存、制冰机内使用的冰铲使用前未清洗消毒并未保持清洁等。

众所周知，这些不规范的操作，将会为其销售的饮料等产品带来巨大的隐患。实际上，蜜雪冰城的食品安全问题，除了在相关部门的检查中出现以外，在终端消费者那里，也屡见不鲜。

例如，2022年9月，一男子在社交平台发布视频称，在河南省郑州市一家蜜雪冰城门店的饮料中喝出蜘蛛，引发关注。话题#蜜雪冰城被曝喝出蜘蛛#冲上热搜第一。

无独有偶，此前黑龙江齐齐哈尔一家蜜雪冰城饮品店因违反食品安全法规的行为，被建华区市监局罚款1万元。违法事实显示，消费者在该店购买其中有两杯冰鲜柠檬水发现有虫状异物，销售每瓶4元，成本每瓶3元，每瓶获利1元，共获非法所得2元。

而在黑猫投诉平台上，截至2023年1月4日，蜜雪冰城的投诉量，就超过6000条。而投诉内容可谓“包罗万象”，包含饮品中出现塑料、苍蝇、虫子、蜘蛛等异物，而且很多是最近发生的。

在这类食品安全数据层出不穷之时，关于蜜雪冰城食品安全的舆情也不断发生，据人民数据资产服务平台2022年8月公布的数据显示，近半年来关于“蜜雪冰城食品安全”的信息量超过4万条。

由此可见，蜜雪冰城的食品安全问题可谓是一个顽疾，不仅由来已久，而且从未根除。可以预见，在蜜雪冰城的食品安全隐患未被消除前，其发展规模越大，也势必会让加盟商的管理漏洞越来越多，危险也越来越大。

而蜜雪冰城何时能够摆脱这样的发展隐忧，也将决定二级资本市场投资者的信心。如此来看，蜜雪冰城上市后市值几何、股价走向怎么样，恐怕同样堪忧。

硬伤不除，“出海”恐非救命稻草

近年，随着国内茶饮市场逐渐逼近天花板，一些茶饮企业出海也司空见惯。早在2016年，蜜雪冰城就制定“5年出海计划”，并以东南亚国家为出海“首站”。

据了解，东南亚人口高达7亿，其中华为占据很大一部分。而且，30岁以下人口占比近半，也是蜜雪冰城瞄准的用户群体。因此，原本东南亚市场就是一片富有前景的“星辰大海”

不过，其在国内大行其道的价格战打法，在海外复制却并不顺利。例如，蜜雪冰城征战澳洲时，于2月14日开始在悉尼市中心营业。不过，澳洲蜜雪冰城的处理与评估很快就两极分化。一边是当地居民非常欢迎这个外来品牌。另一边则是，蜜雪冰城遭到一些当地居民的冷遇甚至抵制。

据了解，澳洲门店开业，蜜雪冰城通过邀请1000名悉尼留学生喝蜜雪冰城的活动，吸引了很多年轻消费者。不过，很快就有不少市民对该店铺表示不满，认为价格太低，并要求退货。于是，一个星期后，蜜雪冰城悉尼的店铺就开始了提价，也极大地影响了消费者的观感。

无独有偶，蜜雪冰城进军越南时，虽然以Mixue为门店“Logo”，升级了其门店的视觉体验，但是却因为一些销售策略，被加盟商集体拉横幅抗议。

据媒体报道，起因是Mixue越南方面宣布了一项销售策略，即降低25%的销售价格，而原材料价格只降低8-10%。让蜜雪冰城没有想到的是，这一政策立即引发了蜜雪越南加盟店老板的强烈不满和反对，他们认为这种调整，会严重损害他们的利润和生存空间。

据观察，蜜雪冰城与加盟商之间的矛盾，还归因于其区域性保护政策不健全，而且因为其过于依赖加盟商规模效应，因此容易其顾此失彼，容易导致下游加盟商出现食品安全问题。

因此，其管理危机和食品安全问题的长期积累，也让思想更加开放的海外加盟商率先“反水”。反观蜜雪冰城调整饮品成品及原材料的价格，但是调整幅度却并不一致，其根本原因或许在于，蜜雪冰城的盈利水平不足。

据其招股书显示，从2020年到2022年，蜜雪冰城相关数据分别为17.2%、13.5%与18.5%。对比之下，同一时期内，茶百道净利率分别为22%、21.4%、22.8%，前者净利率明显相对较低。这也意味着，在低价策略之下，蜜雪冰城必须不断从生产端源头压降成本才能实现盈利。

写在最后

蜜雪冰城主要通过加盟商赚取饮料原材料差价的模式决定了，蜜雪冰城任何增加利润的“手段”，势必都会压缩其加盟商的利润，甚至威胁其加盟门店的“生存”。由此，也导致了二者之间的矛盾难以调和，甚至变得越来越对立。

从长远来看，不仅会限制蜜雪冰城的业绩增长想象力，甚至会给蜜雪冰城带来更大的危机。但愿蜜雪冰城此番征战二级资本市场，能够一切顺利。而其眼前遇到的发展困境，未来也能迎来柳暗花明。

作者：尼古

编辑：尼克

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