上市费尽周折的企业并不少见，但是像广州希音国际进出口有限公司一样，辗转多国谋求上市的企业，却并不多见。近日，此前被传辗转多国谋求上市的SHEIN，又有了新动态。

据环球时报报道，SHEIN正考虑以500亿英镑估值在伦敦上市，并研究直接向英国公众出售股份，IPO承销商包括摩根大通等，但计划尚处于早期阶段。

不过，虽然SHEIN已向英金融监管局提交文件，但是市场却褒贬不一。而且，业绩规模一路高歌猛进的SHEIN，上市之路也充满坎坷。自2020年前后，SHEIN首次传出可能赴美上市的消息后，其多次冲击IPO，都中途搁浅。

资本市场瞬息万变，可谓此一时彼一时。而SHEIN此时上市的目的，可能也早已无法与当年相提并论。甚至有业内人士甚至认为，此时的SHEIN上市，更像是为了“洗白”。

因为随着其谋求上市，SHEIN很多不为人知的信息，也随之被公开，而其各种“不堪”，也逐渐暴露无遗。种种迹象表明，SHEIN此番远赴英国伦敦冲击资本市场，恐怕也并非一片坦途。

英国上市，SHEIN需要跨越“两道坎”

俗话说：在商言商。规则为先的资本市场，更是没有太多“情面”可见。很显然，无论哪个国家的资本市场，都必然是有一套公开、透明的“游戏规则”。因此，SHEIN或许并不会因为其业绩规模大、公司发展快、虚拟估值高，而受到任何优待。

结合目前各大媒体报道的内容来分析，目前已多次冲击IPO受阻的SHEIN，此番在英国冲击IPO谋求上市，同样会遭遇多重拦路虎。

首先，在资本市场层面，目前SHEIN采用的上市方式，能否成功上市，还存在不确定性。

据近期外媒retailgazette消息，SHEIN或以500亿英镑估值在伦敦交易所上市，并正在考虑直接向英国公众出售其股份。

消息人士称，该公司目前正在初步研究将股票出售给散户投资者和伦敦金融城的机构投资者的可能性。

不过据了解，SHEIN的这种操作方式并不常见。公司在股票市场上市时，通常会将大量股票出售给银行、养老基金和资产管理公司，而个人投资者只有在交易开始后才能在公开市场上购买股票。

对于通过这种方式上市的传闻，SHEIN拒绝发表评论。SHEIN的承销商摩根大通，摩根士丹利和高盛等机构也没有发表评论。

可供参考的是，英国政府出售 NatWest 银行股份原本将成为近年来最大规模的零售股票出售计划，但财政大臣 Rachel Reeves后来取消了该计划。里夫斯女士表示，该计划错误地使用了纳税人的钱，因为它涉及以折扣价出售股票。

这也意味着，SHEIN能否以该方式成功上市，还是一个问号。

其次，SHEIN在英国伦敦上市还将面临准入门槛的问题。据6月初《星期日泰晤士报》报道称，SHEIN可能不符合富时100指数的纳入标准，因为其出售的股票数量未达到富时指数纳入的最低要求。

而根据伦敦证券交易所的规则，在英国境外注册的公司，其自由流通股份必须达到25%的最低要求。这也意味着，如果SHEIN在英国伦敦IPO，还可能因为达不到准入标准，而上市受阻。

由此可见，SHEIN在英国上市，还需要跨越这两道坎，而且，主动权并没有掌握在SHEIN手中，可谓前途未卜。

“内忧”制造拦路虎，向资本市场“示好”也难解围

实际上，海外资本市场不只是关心拟上市企业业绩层面的发展，还会兼顾考察企业的可持续发展能力与公司综合治理水平。但是，SHEIN却因此饱受争议，甚至陷入舆论漩涡。

例如，海外一些秉持ESG理念的机构投资者、基金经理明确表示不会参与SHEIN的IPO。而他们的理由是，投资违反商业道德与ESG治理欠佳的企业，无异于是给自己的未来发展埋下“祸根”，有朝一日可能会因此引发声誉危机。

据了解，这些投资者所介意的是，SHEIN的高速度、低价格的商业模式不可持续，因为这种模式虽然让消费者“占了便宜”，但是从行业角度来看，却加剧了服装行业的过度生产和浪费问题。因此，甚至连环保组织和行业专家也纷纷向其发出警告，敦促其进行改革。

而让SHEIN十分尴尬的是，SHEIN在伦敦谋求上市，投资者和监管机构不再仅仅关注其“光鲜靓丽”的财务数据，而是将注意力集中在了SHEIN饱受争议的企业社会责任和环境影响上。

但是，SHEIN上市的决心，是坚定不移的。所以，SHEIN也使出了浑身解数，频频向资本市场“示好”，试图通过产品涨价、积极拥抱ESG，来试图扭转投资者对其态度。

例如，面对价格太低可能涉嫌“剥削”工人工资的质疑，SHEIN就采取了明显的涨价策略。

据报道，SHEIN美国网站上女性连衣裙的平均价格在过去一年中飙升了28%，达到28.51美元。尽管该价格仍低于H&M和Zara等竞争对手，但是其涨价速度很快，足以说明SHEIN为了适应资本市场，在价格策略方面已有较大调整。

只是，一向以新潮时尚、性价比高为特点的SHEIN，能够通过涨价改变其眼前的困境吗？答案显然并没有那么简单。可以预见的是，不断涨价只会让SHEIN失去低价格、高性价比优势，不仅会导致其用户流失，而且会逐渐让其丢掉鲜明的品牌“差异化”标签。

与此同时，拥抱ESG是一项慢工出细活、需要“细水长流”的浩大工程，不仅需要花费重金，更需要足够的时间沉淀。

因此，SHEIN接连辗转多国资本市场，并拼尽全力谋求上市，或许是在试图扭转其因此带来的品牌负面形象，为自己的品牌价值“正名”。

然而，现实是残酷的，SHEIN未必就能如愿。事实证明，急于上市的SHEIN，可能很难在短期内扭转市场对其刻板印象。

因此，SHEIN也开始转变对外宣传“话术”，不再刻意强调低价、性价比，而是不断强调公司是科技导向、主张技术创新。

值得注意的是，目前SHEIN谋求上市时的境况，完全不同于早年进可攻、退可守。而是随着时间拖得越来越久，也变得越来越尴尬，甚至为了洗刷外界的“负面评价”，而如同箭在弦上、不得不发。只是，无论从哪个角度来分析SHEIN谋求上市这条路，恐怕都充满了艰难险阻。

海外市场多变，SHEIN外患难除

如果说SHEIN上市受阻，主要是因为内部治理带来的内忧。那么近年以来，SHEIN在跨境电商赛道面临的激烈市场竞争，以及欧美国家多变的跨境贸易环境多变，便是其难以消除的外患。

实际上，SHEIN在海外的竞争对手，个个都十分强悍。一方面，全球在线零售商HM、Zara、亚马逊等海外本土品牌，都是Shein的竞争对手。另一方面，目前国内互联网大厂纷纷出海，布局跨境电商，在海外市场与SHEIN争夺“地盘”。

例如，很早就在布局出海业务的阿里巴巴，以及目前拥有海量用户优势，正在加速商业化的海外版抖音Tik tok，就是SHEIN不可忽视的劲敌。

而且，除了竞争环境正在恶化外，SHEIN还将面临海外市场的诸多不确定性。

例如，2024年4月，欧盟宣布，SHEIN由于在欧盟的月均用户超过4,500万，正式被列入他们的“超大型网上平台”(VLOP) 清单，而这个清单为欧盟《数码服务法案》所规定，需要对内容审核、用户隐私以及网络等进行更严格的审查。

值得注意的是，多年来，Shein母公司曾先后被NIKE、UGG、Luxottica集团的Oakley太阳镜和在线零售商Dolls Kill等多家知名零售商起诉。

据媒体统计，过去3年，SHEIN和其香港母公司，因被指控侵犯商标版权，在美国遭到了至少50起诉讼，都与侵犯原告知识产权相关。

这也意味着，频繁涉嫌侵权的SHEIN，须对平台上抄袭和冒牌商品负责，而一旦触碰了欧盟当地的监管红线，SHEIN将会受到什么样的处罚，也是非常令人担忧的。

此外，欧委会最近关于关税的新动向，也有可能打击到该电商平台的商业模式。

数据显示，2023年，共有23亿件价值150欧元以下免税商品进入欧盟。而SHEIN便是该红利的最大受益者。

不过，据知情人士透露，在不久以后，欧委会将会建议取消150欧元的免征关税阈值，而欧盟此举，显然主要是针对SHEIN等平台。更深层次的原因是，过去几年，SHEIN在欧洲的销售表现，已经远远超过了欧洲本土品牌，甚至冲击了欧洲本土品牌的发展。

据电子商务数据分析机构ECDB，SHEIN在全球电子商务平台中排名第五，而在欧洲的快时尚品牌当中的销售额当中，SHEIN远远排在欧洲本土品牌H&M和Zara之前。

由此可见，正在发展壮大的SHEIN的上市之路，不仅因为面临资本层面的不确定性，而让其未来充满变数，而且还会因为其外部的市场环境、竞争格局的变化，而充满了风浪险滩。

而回过头来看SHEIN急于谋求上市的目的，或许已经不再是为了获得更高的估值、戴上海外上市公司的耀眼光环。而或许是为了修复SHEIN在谋求上市过程中，已被暴露无遗、甚至千疮百孔的帝国裂缝。

作者：尼古

编辑：尼克

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